办事指南

零售业清算:私募股权如何提振某些品牌并粉碎其他品牌

点击量:   时间:2017-10-06 01:37:03

<p>引起他注意的是一个独特的补丁波士顿在2013年经历了一个特别残酷的冬天,当时Ryan Cotton开始注意到他每天步行到科普利广场附近工作的趋势:突然增加的尖锐的皮大衣有一个标志显示一个火红的红枫叶环绕的极地帽有一天,在私募股权公司贝恩资本(Bain Capital)监管消费品牌投资的总经理棉花公司(Cotton)对标志的引用更加感兴趣了</p><p>北极计划“他想知道这个品牌是什么</p><p>正如命运所希望的那样,加拿大投资银行Canaccord Genuity在寻求为客户提供融资后不久就与棉花取得了联系 - 这家位于多伦多的小型冬装制造商名为Canada Goose,该公司发展迅速,并有雄心走向全球棉花迅速认出它是帕克萨斯背后的公司,带着很酷的补丁他飞往多伦多与加拿大鹅首席执行官达尼瑞斯在一家名为North的时尚餐厅举行的晚宴上44个月后,贝恩获得了加拿大鹅加拿大鹅70%的股份</p><p>投资零售业时棉花所追求的两个关键属性:强大的品牌形象和独特的利基市场长期以来被认为是功能性的而不是时尚的,但是加拿大鹅在保持高绩效的同时设法使它们成为时尚,由Reiss的波兰移民祖父创立1957年生产雪地摩托服,加拿大鹅通过装备探险者到珠穆朗玛峰和南极建立了自己的声誉然后名人粉丝喜欢行动或丹尼尔克雷格和模特凯特厄普顿给它的标语“你不要去南极洲,但是因为加拿大鹅服装的人,这个品牌有信誉,”棉花说,投资既是贝恩的大满贯又是变革性交易对加拿大鹅来说,加拿大鹅在一年多前上市,在多伦多证券交易所和纽约证券交易所上市,该公司的股价已经翻了一倍以上 - 市值约为350亿美元截至12月31日,Canada Goose的收入增长了322%,达到3.7亿美元,而商品利润率上升了55个百分点,达到578%,Bain仍然拥有加拿大Goose股票的44%,如果热门连续而且对于加拿大鹅来说,向全球高端消费者出售其1000美元的大衣的梦想已经实现如果这个快乐的故事在某种程度上看起来像规则的例外,那么在大多数有关零售业的故事中都是如此几天之后,私募股权被描述为通过债务堆积而成为坏人的运营商并非没有理由买断公司一直支持许多业内最大的破产事实上,自2012年以来,14个最大的零售破产中有10个 - 以负债衡量第11章备案的时间 - 被买断支持的连锁店名列榜首的是9月份玩具“反斗城”(由贝恩拥有的包括KKR和Vornado Realty Trust的财团的一部分)的790亿美元申请</p><p>但是名单买断萧条包括许多熟悉的品牌,如贝恩投资,金宝贝(140亿美元的备案),以及体育局(150亿美元),Payless ShoeSource(10亿美元)和Nine West Holdings(140亿美元)更多的大屠杀在路上3月份,穆迪表示,预计今年将出现新的零售违约浪潮,2019年和2020年债务期限将大幅上升,利率将上升信用评级机构目前的18家零售商观察名单d“苦恼” - 债务评级为Caa1或更差 - 包括PE拥有的名称,如J Crew,Guitar Center和Neiman Marcus零售计算仍在继续但是作为Canada Goose的例子,私募股权投资者可以向零售商提供事情进展顺利的巨大推动私募股权公司已经帮助加速了数十家公司的发展,这些公司似乎正在帮助他们在变化严重,亚马逊中断的环境中保持竞争力底线:当你去当地购物时中心,私人股本的融资高举很有可能在已经倒闭的零售商留下的空白区域,以及那些幸存和繁荣的空间中获利</p><p>以下是他们如何重塑商场的经典剧本股权是指使用大量借入资金购买公司,然后通过提高运营效率或出售单位,或两者兼顾来解锁价值 通常情况下,私募股权投资者会在三到五年后通过公开募股(收益通常用于偿还债务)或出售来解除公司的负担</p><p>所涉及的债务可以作为杠杆,在事情进展顺利时提高回报,但是事情进展到南方时,它可以成为信天翁</p><p>借款也可以帮助融资大型管理费和股息,而这些股息通常代表买断公司收益的很大一部分这种以债务为导向的方法的一种不情感的观点是它只是加速了它的消亡</p><p>注定失败的连锁店最近的一些零售破产可能就是这种情况“无论如何,他们中的许多人都会破产,”密歇根大学商学院教授,​​大学教师顾问埃里克戈登说</p><p>风险投资基金事实上,近年来零售业的失败已经不成比例地集中在以商场为基础的服装连锁店,如Wet Seal,American Apparel和Aéropostale,i na少数公司蓬勃发展的行业,或者建立在线业务缓慢的零售商,如体育管理局或户外装备供应商Gander Mountain然而,与私募股权相关的挣扎零售商的绝对数量反映了对此的乐观情绪</p><p>十多年前PE行业零售业2006年至2008年之间 - 在全球金融危机陷入困境之前,市场和电子商务受到重创的大规模私募股权公司的支持,创纪录的资金来自养老基金和富人等庞大的投资者因此,他们去购物理由是,收购公司可以通过让零售商更精简来赚钱 - 房地产价格飙升限制了风险链条可以随时出售位置优越的商店以便在需要时筹集现金结果是历史性的零售收购热潮:在2006年和2007年,私募股权公司进行了价值1080亿美元的收购,涉及300家不同规模的美国零售商,根据Dealogic的数据,这是10倍自2001年经济衰退以来的任何其他两年期间私募股权收购的美元价值十年后,2016 - 17年合并交易额仅为130亿美元中期一系列交易中出现了少量重大成功</p><p> aughts一个很好的例子:2007年由KKR领导的690亿美元收购Dollar General,现在是美国最大连锁店Dollar Dollar,两年后再次上市,2009年取得了巨大的成功,现在市值为26美元但是,不成比例的零售商多年来在私募股权公司的投资组合中萎靡不振出了什么问题</p><p>对于他们所有的金融知识,早在2006年,大型私募股权公司证明并不比零售商自己更好地预测会导致零售业的重大变化可能最大的破坏性因素是消费者意外地迅速接受电子商务 - 将客户排除在外商业部数据显示,电子商务在2017年占零售总额的13%,高于五年前的79%,而2007年则为32%来自等式的杂货,以及在线零售额的百分比更高在Neiman Marcus,例如,电子商务占上季度总销售额的34%亚马逊看似不可阻挡的上升迫使零售商部署更好的应用程序,建立新的最先进的配送设施,并重新配置商店,以便它们可以作为分销网络中的节点</p><p>在线移动同时增加了费用和削减整个行业的利润率反过来又为私募股权投资组合中的零售商带来额外压力承担大量债务同时试图从根本上改变您的业务是一种不稳定的平衡行为“如果您没有钱在线投资,投资你的商店,投资你的人民,投资价格,你陷入了深深的麻烦,“穆迪的高级分析师查理奥谢说</p><p>让他们的数字成功的必要性导致许多零售商发挥安全,专注于确保投注和节省成本反过来导致服务质量差和许多陷入困境的链条缺乏商品独特性所有这些都是失败的公式正如AlixPartners零售业务的傻瓜Joel Bines所说:“当它不是关于客户已经死了“以零售业的困境为代价的私募股权投资是东方的东西 但重要的是要记住,过去几年中一些最成功的零售商已经或正在拥有私募股权公司,并且出现的情况要好得多</p><p>该集团包括前面提到的Dollar General;折扣店Burlington Stores;在家中,一个大型零售商在零售业最热门的地区之一蓬勃发展 - 家居用品这些成功的连锁店有什么共同之处</p><p>它们位于零售世界的角落,迄今为止仍然相对不受亚马逊的影响</p><p>“低价”细分市场 - 以全球的Ross Stores和Marshalls为代表 - 几乎没有在线销售的1%,但它已经实体零售业过去十年来最大的成功故事同时,由于他们的廉价商品价格及其与购物者的距离,美元商店蓬勃发展拥有亚马逊缓冲区是巨大的但是,贝恩棉花公司在2018年成功的零售商也必须绝对清晰地传达向消费者提供他们所提供的价值这是私募股权可以提供帮助的一个领域,因为收购公司带来了丰富的专业知识,例如,贝恩拥有内部专家,专注于从优化供应链运营到选择商店位置的所有事情</p><p>同样如此其主要竞争对手:Cerberus拥有一家名为Cerberus Operations and Advisory Co的内部管理咨询部门,KKR拥有一个名为Capstone和L Catterton的类似团队</p><p>这个组织被称为保险柜这些组织挤满了运营专家,包括一些以前的零售业高管,以及投资银行家和管理顾问</p><p>当零售商的事情正常时,这些特警队可以增加巨大的价值</p><p>例如,Dollar General的2009年首次公开募股,KKR安装了一个管理团队,其中包括一家前药店首席执行官和一位星巴克高级管理人员</p><p>在KKR的指导下,该公司增加了更多自有品牌产品,利润率更高,剥离了重复项目,并扩展到新的地域市场另一个例子是Restoration Hardware PE公司L Catterton在2008年与其他投资者一起以1.75亿美元私有化,推动其建立其电子商务能力并撤出数十个步履蹒跚的商场市场获得回报公司丰富:Restoration Hardware在2012年以5.2亿美元的估值重返股市,对于四年的工作来说还不错伯灵顿商店,前身为伯灵顿外套厂,也是贝恩最大的家乡之一</p><p>在贝恩专家的指导下,伯灵顿从供应商处购买季节性商品变得更加高效,帮助它更好地与TJ Maxx竞争并造成进一步的痛苦百货公司私募股权投资者可以毫无客观地评估什么是有效的 - 而不是什么“PE是好的,因为它可以带来资金并做出艰难的决定,比如放弃业务线和关闭商店,”Anand Raghuraman说</p><p>安永的合作伙伴许多私募股权交易并不取决于一个大的转变:公司通常会瞄准一个类似于其类别中排名第一的公司,比如BJ的批发俱乐部,其排名低于好市多和山姆俱乐部 - 但也没有需要进行昂贵的大修在这种情况下,一点微调就可以发挥重要作用当贝恩投资加拿大鹅时,棉花知道他的公司需要谨慎行事他想做的最后一件事就是弄乱了公司成功的公式加上,棉花已经向Canada Goose首席执行官Reiss承诺,公司将尊重他公司的价值观而Reiss急切希望看到他能用Bain公司做些什么</p><p>资本和支持,首席执行官已经寻求保证,他将继续控制他的祖父Remaining a Made-in-Canada品牌创立的公司,这是达成交易的必要条件</p><p>加拿大鹅和贝恩都希望避免让品牌疲惫不堪,或者更糟糕的是,让它变得贬值“对我而言,他们相信我们的核心信念非常重要,”赖斯说,但是双方都认为贝恩有可能启动Goose的增长</p><p>一旦交易完成,私募股权公司部署了十几名战斗力强的零售老兵来帮助指导公司贝恩的团队帮助加拿大鹅队应对供应链挑战,以满足蓬勃发展的需求并保持批发客户的满意度 虽然选择加拿大Goose独立商店的正确位置等问题可能对于一个更为成熟的连锁店而言是一个平庸的考虑因素,但对于家族企业而言,这是一项至关重要且不熟悉的工作 - 贝恩能够提供专业知识贝恩推动Canada Goose更直接地与客户建立联系2014年,Canada Goose最接近的竞争对手Moncler从其自己的商店或网站获得了80%的销售额,这是更有利可图的途径相比之下,Canada Goose几乎销售了所有商品通过批发商,如高端百货公司Barneys New York和Saks Fifth Avenue由于Bain推动更好的电子商务和Canada Goose商店,这个会计年度到目前为止销售额下降到64%,这也是加拿大Goose的一个重要原因利润率上升贝恩团队还帮助该公司收回利润较低的项目,将大衣分类缩小到更快的产品,并扩大了加拿大鹅的规模</p><p>特别是添加针织品,比如650美元的毛衣“他们的问题不知道他们能做什么但他们应该做什么,”棉花说,他坐在加拿大鹅的董事会上虽然加拿大鹅的价格很高,高于那些,比如说, North Face,它们低于Moncler,与加拿大鹅相比,Moncler的重点更多地放在时尚而不是功能上尽管有一些成功案例,但没有人会期望另一个狂热的私募股权激增到零售业,而且到2018年确实到目前为止,根据Dealogic的数据,零售商的私募股权收购甚至低于2016年和2017年的低迷速度,并且与21世纪初的水平相当</p><p>各种各样的零售商仍然必须让投资者相信他们现在可以拥有自己的在线“电子商务”</p><p>商业震荡尚未完成,除非在快速修复方面取得轻松的胜利,以提高利润率,PE将避免零售,“沃顿商学院金融学教授David Wessels表示,同时,IPO市场已经冷却零售品牌,所以只有最有前途的公司可以挤出来在过去的几年里,该集团已经包括加拿大鹅,地板和装饰,以及家庭,自从大肆宣传的时尚品牌J公开股票以来,所有这些都飙升相比之下,吉尔在首次公开募股后感到震惊 - 好像是为了提醒投资者零售业的持续危险“正在运作的IPO是由不会获得亚马逊的零售商,”IPO ETF经理Renaissance的负责人Kathleen Smith说</p><p>资本随着PE的回落,零售市场的动态正在发生变化有很多零售商可能会通过相对较小的修复来繁荣,这可能会受益于买断公司可以提供的指引但是70亿美元以上的日子,比如Sycamore最后一次收购Staples私募股权公司高管表示,预计其他零售商会更多地对零售商进行战略性收购(Think Walmart收购Jetcom和Bonobos,或Coach的父母Tapestry收购Kat) e Spade)与此同时,几乎可以肯定的是,私募股权投资组合中有可挽救的公司被允许死亡,因为公司希望减少损失并继续推进私募股权不会放弃零售业,同意行业观察家只会是更加谨慎的前进“历史上有一个正确和错误的一面,”贝恩的棉花说:“我们现在所经历的是零售业最动荡和最具变革性的时期”这意味着公司的零售风险更大无法真正从竞争中脱颖而出并且战胜竞争对手再一次,