办事指南

当活动家获胜时股东会赢吗?

点击量:   时间:2017-09-14 01:07:03

<p>尼尔森佩尔茨的股东袭击宝洁公司(pg)跟随一个熟悉的剧本 - 一个投资者铆接的剧本7月,资深激进基金经理佩尔茨宣布他将寻求代理权争夺以确保消费者的董事会席位主要巨头佩尔茨及其对冲基金Trian Fund Management专注于宝洁公司首席执行官大卫泰勒及其董事会,以解决该公司业绩不佳的问题.Trian是该公司的第六大投资者,其14%的股份持有价值350亿美元的股份,如果宝洁公司更加积极地削减成本并将公司重组为更完全独立的业务部门,他和其他投资者将会更好</p><p>正如公司通常在这些情况下所做的那样,宝洁拒绝了佩尔茨的提议并且在宝洁公司股东大会上的摊牌10月10日投资者勉强投票拒绝Peltz的竞选活动(尽管Peltz尚未承认失败)但是关于吐痰竞赛最熟悉的事情是:sto ck市场在Peltz宣布和投票之间大约三个月的时间里,P&G的股票涨幅高达8%,轻松超过标准普尔500指数</p><p>事实上,在一位活动家将目光投向管理层之后股价经常上涨:毕竟,活动家胜利通常会为所有股东带来回报,不是吗</p><p>实际上,事实是有点复杂的激进主义投资 - 一个大股东或一组股东利用其杠杆来压力管理改变战略 - 已经变得更加普遍,自2012年以来,每年推出的激进运动的数量增加了18%,根据研究公司FactSet的说法,像Peltz,Carl Icahn和Bill Ackman这样的活跃分子比以前更有可能瞄准规模更大,知名度更高的公司(就市值而言,宝洁公司是一个活跃分子最大的公司)从短期来看,市场通常会对被大肆宣传的欺凌行为进行处理,因为它具有防弹作用</p><p>活动家们的行列已经变得如此受欢迎,以至于共同基金公司已经生产了跟踪他们的一举一动的ETF,并在他们所针对的公司中购买股票</p><p>但是对于激进主义运动表明,这些释放潜力的努力可以迅速造成头痛 - 当竞选失败时,目标c ompany经常做得很好FactSet研究了2012年至2016年期间共发起的175个激进运动,并比较了两个群体的后续回报:持不同政见股东获胜的公司,以及他们撤回要求的公司</p><p>最终,活跃分子获胜的公司股票中位亏损率为07%;另一方面,抵御预付款的公司股票的中位数增长率为9%</p><p>两年后差距扩大,激进主义者获胜后中位数损失率为24%,成功抵抗者的中位数增长率为109%</p><p>来自美国银行美林证券发现同样令人沮丧的结果:一年期阿尔法 - 一只股票的表现优于其基准 - 在平均激进运动开始后从2012年的52%下降到2015年的-5%为什么活动家表现不佳吗</p><p>对于初学者来说,一个引起活动家注意的公司可能会遇到需要两年多时间才能解决问题的问题(激进主义者定向股票的平均一年回报率落后于标准普尔500指数,无论是活跃分子赢了还是输了)和公司在竞选活动期间股票大幅增加可能会在结束后看到失望另一个问题可能是激进主义本身现在过于普遍当一个活跃分子进入和清理房屋的叙述变得“特殊而非特殊”时美国银行美林证券公司股票和数量策略主管Savita Subramanian表示,现在已有八年历史的牛市是另一个因素</p><p>活跃的赢家经常要求股票回购以奖励股东但当股票价格已经过高时Subramanian补充说,回购并没有带来进一步的收益高价市场也意味着活跃分子购买弱势公司股票的成本更高受到重大影响的弗兰克·阿奎拉(Frank Aquila)是沙利文和克伦威尔律师事务所的合伙人,他专注于治理和兼并,他表示,现在更积极主动的经理更频繁地接纳更大,更稳定的公司 根据FactSet的数据,涉及市值10亿美元或以上的公司的活动比例已从2009年的9%上升至2016年的24%,但规模较大的公司正是其管理层更有可能制定长期计划的公司</p><p>没有积极分子的帮助茁壮成长目前还不清楚宝洁的未来是什么但是“财富”杂志看了几家最近阻止活动人士入侵的公司,看看投资者可以收集什么教训,并发现过去的“拒绝者”,他们的股票看起来很有希望P&G是Peltz瞄准的几家消费巨头中的一家2013年,Trian购买了400万股PepsiCo(pep),Peltz呼吁该公司将其饮料部门从表现更好的零食部门首席执行官Indra Nooyi分歧,并认为合并公司提供了宝贵的规模经济2015年1月,双方最终宣布停战,百事公司为特里安顾问增加了一个董事会席位一年多后,Tr杰弗里斯分析师Kevin Grundy表示,自从2015年休战以来,百事可乐公司20%的回报与大盘保持同步这一点并不是一帆风顺:Frito-Lay小吃部门已经过时了,分拆公司的想法变得过时了</p><p>仍然是北美大型饮料部门盈利的两倍以上,营业利润收入的31%(更多关于公司面临的挑战,请参阅我们在本期中对Nooyi的采访)饮料集团的利润率正在提高,然而,Grundy他说市场没有给予百事可乐足够的信誉;对他来说,这只股票“仍然低得惊人”2011年,卡尔·伊坎将目光投向了Clorox(clx),建立了9%的股份,然后提出完全购买伊坎的最终游戏是为了说服Clorox的董事会出售给一个大型竞争对手,爱德华琼斯分析师Jack Russo表示,但这个想法从未流行,并且该活动在几个月后结束</p><p>此后,Clorox股价上涨了95%,而摩根士丹利资本国际基准消费必需品指数约为87%Clorox的股息收益率为24%最近被吸引的买家,其股价,明年24倍的估计收益,高于该行业的平均值22现在,渴望收入的投资者乐意为该股支付溢价,Russo指出,2015年投资集团土地和建筑( L&B)呼吁MGM Resorts International(mgm)剥离其拉斯维加斯房地产 - 其中包括MGM Grand Las Vegas和Bellagio--作为独立房地产投资信托(REIT),同时还出售当时挣扎的M通用汽车中国部门再次进行首次公开​​募股这场斗争成为头条新闻,但L&B没有足够的影响力(它拥有04%的股份),而且它从未赢得当时最大股东,已故柯克科克里安的支持米高梅确实最终创建了房地产投资信托基金,但Grand和Bellagio未被纳入资产,MGM保留了75%的所有权股权由于L&B在2015年5月结束了代理权争夺战,MGM的股票已经攀升了66%的中国单位将2017年底在澳门开设第二家赌场由于这个空间,去年收购大西洋城的Borgata Hotel&Spa,以及拉斯维加斯旅游和商务旅行的近期前景,Gabelli分析师Adam Trivison预计米高梅的收入今年要涨14%值得特别提一下:康宝莱(hlf),多层次的营销人员,一直是比尔·阿克曼长期竞选的目标</p><p>近五年的战斗不符合严格的定义</p><p>激进运动:而不是积累康宝莱股票,Ackman的潘兴广场基金一直卖空,Ackman指责该公司运行庞氏骗局并宣布他打算将股价推高至零仍然,因为纯粹的热量,它匹配或超过任何其他最近的活动家总部位于洛杉矶的公司一直否认阿克曼的指控,似乎已经度过了最糟糕的竞选活动,特别是在2016年7月联邦贸易委员会调查结束后,联邦贸易委员会的审查推动康宝莱改变其激励措施,以便成员关注销售而不是吸引新的卖家公司正在推出新产品,并在不断增长的国际影响力; Tigress Financial Partners的研究主管Ivan Feinseth认为康宝莱可以保持8%的年增长率 关于康宝莱的争议可能让投资者感到娇气,但该股已经为那些有着强大胃口的人提供了支持:自从与FTC达成和解以来已经上涨了16% - 自Ackman的竞选活动开始以来已有85%Ackman没有放弃他的空头头寸,所以未来可能会有更多的戏剧性这是2017年10月1日“财富”杂志上发表文章的更新版本,标题为“抵制活动家,